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林洋能源:电表外洋拓展提升毛利率,电站投资重回战略重点

林洋能源 601222

研究机构:东吴证券 说明师:曾朵红 撰写日期:2020-05-07

2019年实现业务收入 33.59亿元,同比下降 16.37% :公司宣布 2019年年报,陈诉期内实现业务收入 33.59亿元,同比下降 16.37%;实现利润总额 7.79亿元,同比下降 3.20%;实现归属母公司净利润 7亿元,同比下降 7.90%,对应 EPS 为 0.4元。其中 2019Q4,实现业务收入8.14亿元,同比下降 36.06%,环比下降 7.33%;实现归属母公司净利润 0.14亿元,同比下降89.07%,环比下降 94.69%。Q4对应 EPS 为 0.01元。2019年毛利率为 45.19%,同比上升7.37pct,Q4毛利率 36.33%,同比上升 7.20pct,环比下降 15.26pct;2019年归母净利率为20.85%,同比上升 1.92pct,Q4归母净利率 1.75%,同比下降 7.16pct,环比下降 28.83pct。收入和利润增添总体切合预期。

20Q1公司业绩 1.32亿元,同比下降 18.72%: :20Q1,实现业务收入 6.88亿元,同比下降 0.94%,环比下降 15.45%;实现归属母公司净利润 1.32亿元,同比下降 18.72%,环比上升 823.79%。

20Q1对应 EPS 为 0.07元。20Q1毛利率为 42.18%,同比下降 2.97pct,环比上升 5.85pct;20Q1归母净利率为 19.14%,同比下降 3.18pct,环比上升 17.39pct。

EPC 营业影响收入增添:2019年公司业务收入 33.59亿元,同比下降 16.4%,主要是受 EPC营业下滑的影响。2019年光伏 EPC 营业实现收入 0.47亿元,同比镌汰 95.34%,收入大幅下滑主要是由于光伏 EPC 收入镌汰缘故原由主要系 EPC 工程已经最先前期事情,但未到确认收入节点所致。

发电营业稳健增添:2019年公司发电营业实现发电量 18.9亿度,同比增添 8.6%,对应营收14.37亿元,同比增添 8.03%,发电营业稳健增添。

电站投资重回高速发展:公司自 2014年最先发展矜持电站营业,在 16~17年海内电站收益率极高的时候,公司大局限发展矜持电池,16/17年矜持电站新增分别为 0.5GW、0.4GW,而18~19年由于海内津贴电价大幅下降,因此 18/19年矜持电站新增局限较低,可见公司依附优越的打点手段,细密掌握住了海内电站投资的节奏。在海内组件价值大幅下降的基本下,海内电站收益率获得大幅提升,公司提出到 2022年底电站运营局限到达 3-5GW,电站投资重回大局限发展趋势。同时,公司的 EPC 中标项目亦从 19年下半年最先加速,估量将对 2020年的EPC 营业形成有用支持。

智能电表营业海内迎来收获期,外洋拓展加速:海内电表营业方面,电表正处于新一轮的更替周期中,2019年公司在国网中标金额约 4.76亿元,同时在南网中标金额约 5.79亿元,合计中标约 10.55亿元,同比增添 57.5%,按一年左右交付时刻估量 2020年确认收入将大幅增添。另一方面,经过多年蕴蓄,外洋电表营业拓展迅猛,2019年外洋订单 0.65亿美元,同比增添约 35%,在沙特电力公司(SEC)组织的 1000万台智能电表陈设项目中成为最主要的智能电表和通讯模块供应商之一,今年 Q1已签署沙特合约 7亿元左右,后续沙特还将一连招标。同时,公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔整体的周全相助,通过境外控股或参股子公司、服务处鼎力大肆拓展重点区域市场,如东欧及波罗的海地域、西亚、南部非洲、孟加拉、印尼等。

盈利预测与投资评级:我们估量公司 20-22年业绩为:9.50、11.86、14.10亿元,同比+35.6%、+24.8%,+18.9%,对应 EPS 为 0.54/0.67/0.80元。目标价 7.02元,对应 20年 13倍 PE,维持“买入”评级。

风险提醒:政策不达预期,竞争加剧等

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